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工商時報【聯博中國股票投資組合經理 John Lin】2018年年中，MSCI新興市場指數正式納入中國A股，引起全球投資人關注。2019年2月底，MSCI宣布增加中國境內股票在新興市場指數的權重，預計進一步吸引全球資金流入中國市場。然而，流入的資金主要集中在部分大型股，值得投資人留意。MSCI也宣布，將於今年5月、8月與11月，分3階段提高中國A股在MSCI新興市場指數與全球指數的權重。這除了提高大型股在參考指數的總市值，也將使得指數型基金必須增加中國A股的比重，預計將為中國A股帶來充沛資金流入。以MSCI新興市場指數為例，透過將中國A股的納入因子從5％增至20％，中國A股在MSCI新興市場指數的權重將由0.7％上升至3.3％。此外，預期有168檔中型股票也將於11月納入指數。從市場面來看，今年初中國股市備受青睞。MSCI中國A股指數從年初至2月25日大漲27.1％（以美元計價）。資料顯示，1月份外資透過滬港通與深港通投資A股金額達145億美元，創下新高紀錄。顯示投資人相信中國A股經過2018年的修正後，已逐漸觸底反彈。然而，外資青睞哪些標的？聯博研究顯示，外資透過滬港通與深港通，聚焦在少數幾檔個股，尤其以大型股為主。若進一步分析，聯博發現僅有117檔A股的外資持股比例逾5％，其他1,480檔個股均不到5％，其中還有許多外資相對陌生的中小型股。從這樣的數據可以了解，並非所有全球或新興市場經理人都有能力研究分析中國A股中的所有個股，特別是在A股上市的股票數量比那斯達克或紐約證交所還多。因此，若想成功投資A股，投資團隊必須具備以下3項能力：1.草根研究：基金的專業研究團隊必須具備中國相關的豐富經驗、嫻熟中國經濟的相關細節、了解企業從內而外的要角、並有能力找出管理良好的企業。此外，投資團隊亦應該建置足夠的分析師，研究中國市場時才能面面俱到。2.量化能力：預計今年底前將有421檔中國A股被納入MSCI新興市場指數，故熟悉中國境內市場的研究團隊有競爭優勢。聯博亦認為，基金團隊若能融合量化工具與基本面分析，可望從大量的A股標的中找到投資機會。3.主動操作優勢：研究指出，由於新興市場的效率不及成熟市場，主動型管理的投資策略的成效更佳。特別是中國A股市場以散戶為主，其缺乏企業表現的關鍵資訊，且資訊傳播不完善，造成市場效率低落。舉例而言，賣方分析師調升企業盈餘預估值後，股市可能要過了幾個月才有所反應。在這種效率不彰的環境下，採主動式管理，並聚焦長期基本面與投資題材的基金，將可望受惠。聯博認為，中國大型股確實不乏許多長期投資機會，但投資人需要特別留意的是，若過度集中追捧熱門個股，一旦市場投資氣氛或動能反轉，將伴隨一定程度的風險。此外，中國市場投資選擇其實相當多元，包括許多罕為人知的個股，投資人目光不應只聚焦於少數大型股。